닛케이가 7만 엔을 넘자 모두가 묻는다. '대체 왜 이렇게 오르는 거냐.' 일본 엔저 분석의 일인자, 미즈호은행 수석 시장 이코노미스트 카라카마 다이스케의 답은 표 한 장이다. 2022년 이후 세계 주가지수 20개를 상승률 순으로 세우고, 옆에 각국의 통화 가치 변화와 물가상승률을 나란히 놓았다. 패턴은 노골적이다. 주가가 많이 오른 나라일수록 통화가 많이 떨어졌고 물가가 많이 올랐다. 일본이 정확히 그 틀에 들어맞는다. 결론은 이렇다. 닛케이 7만은 일본이 강해졌다는 증거가 아니라, 만성적인 엔저와 인플레가 '잃어버린 30년'의 디플레를 청산해가는 과정의 뒷면이라는 것. 엔으로 가격이 매겨진 주식과 땅값이 줄줄이 다시 쓰이는 동안, 정작 엔화 자체의 구매력은 떨어진다. 그리고 만성 엔저가 해소되지 않는 한 지수 상승도 계속된다는 게 그의 전망이다. 가계에 그나마 위안은 신NISA가 제때 도입됐다는 것. 이런 가격 재산정의 시대에 보통 사람이 따라가는 몇 안 되는 수단이 주식 보유라서다.
Why it matters · 닛케이 7만이 실적 스토리가 아니라 통화 현상이라면, 일본 주식 매수와 엔화 매도는 같은 베팅이다. '일본이 돌아왔다'는 헤드라인의 독법이 달라진다.
The Nikkei has crossed 70,000 and the question everyone asks is 'why is it going up this much?' Karakama Daisuke, Mizuho Bank's chief market economist and Japan's go-to voice on the weak yen, answers with one table. He lined up 20 stock indexes since 2022 by how much they rose, next to each country's currency move and inflation rate. The pattern is blunt: the biggest stock market winners are countries whose currencies fell and whose prices rose the most. Japan fits it exactly. His conclusion: Nikkei 70,000 is not proof of a stronger Japan. It's the flip side of a chronically weak yen and inflation finally clearing out the deflation of the 'lost 30 years.' Stocks, land, everything priced in yen gets marked up while the yen itself buys less. And as long as the chronic yen weakness stays unresolved, he argues, the index grinding higher continues too. His one consolation for households: the new NISA arrived just in time, because holding stocks is one of the few ways ordinary savers keep up with this kind of repricing.
Why it matters · If Nikkei 70,000 is a currency phenomenon rather than an earnings story, then buying Japanese stocks and selling the yen are the same bet. That reframes every 'Japan is back' headline.
日経平均が7万円を超え、誰もが「なぜここまで上がるのか」と尋ねる。円安分析の第一人者、みずほ銀行チーフマーケット・エコノミストの唐鎌大輔氏の答えは一枚の表だ。2022年以降の世界20の株価指数を上昇率順に並べ、その横に各国の通貨変化率とインフレ率を置いた。パターンは明快で、株価が大きく上がった国ほど通貨が下がり、物価が上がっていた。日本はその型にぴったりはまる。結論はこうだ。日経7万円は日本が強くなった証拠ではなく、慢性的な円安とインフレが「失われた30年」のデフレを清算していく過程の裏面である。円建てのモノの値段が軒並み書き換えられる一方で、円そのものの購買力は落ちていく。そして慢性的な円安が解消されない限り、指数の上昇も続くという。家計へのせめてもの救いは新NISAの導入で、株を持つことがこの値段の書き換えについていく数少ない手段だと締めくくる。
Why it matters · 日経7万円が業績の物語ではなく通貨現象なら、日本株買いと円売りは同じベットだ。「日本復活」という見出しの読み方が変わる。