국채금리 폭등의 원인으로 유가 상승을 꼽는 기사가 많지만, 그건 절반만 맞는 설명이라고 투자 블로거 메르가 짚는다. 더 큰 원인은 미국 정부가 팔아야 할 국채 물량과 시장이 사고 싶어하는 물량 사이의 구조적 불균형이라는 것이다. 미국 10년물 국채금리는 장중 4.7%를 돌파했고, 많은 기사가 호르무즈해협 봉쇄와 후티반군의 홍해 위협에 따른 유가 상승을 원인으로 든다. 유가가 휘발유·플라스틱·비료·발전원가를 통해 물가 전반에 영향을 주는 건 사실이지만, 물가연동국채로 계산한 기대인플레이션은 10년물·30년물 모두 2.3%대로 거의 움직이지 않았다. 대신 30년물 실질금리가 2008년 금융위기 이후 최고 수준까지 올랐는데, 이는 돈을 빌리는 값 자체가 비싸졌다는 뜻이지 인플레이션 기대가 커졌다는 뜻이 아니다. 메르는 그 원인을 국채 수급에서 찾는다. 국채시장 규모는 2007년 4.5조 달러에서 현재 31조 달러로 커졌고, 중국은 국채를 사기는커녕 팔면서 금을 사들이는 쪽으로 돌아섰다. 일본 투자자는 2026년 1분기에만 국채를 296억 달러어치 순매도했고, 연준은 대차대조표 축소를 이어가고 있다. 여기에 미국 정부의 연간 이자비용이 1조2000억 달러를 넘어섰고, 2026회계연도 재정적자는 2조700억 달러로 추정되며, 대법원의 IEEPA 관세 위법 판결로 관세 환급까지 겹쳐 2036년까지 매년 재정적자를 약 1800억 달러씩 늘리는 효과가 있다는 분석이 나온다. 빅테크도 같은 매수자들을 두고 국채와 경쟁한다. 2026년 상반기 글로벌 회사채 발행액은 3조6800억 달러로 사상 최대를 기록했는데, 아마존이 540억 달러로 가장 많이 찍었고, 이렇게 연기금·보험사 자금을 빅테크 채권이 흡수할수록 재무부는 더 높은 금리를 얹어줘야 한다.
Why it matters · 일시적 유가 충격 때문이라면 호르무즈해협이 다시 열리면 금리도 가라앉겠지만, 구조적 재정적자와 빅테크 회사채가 같은 매수자를 두고 경쟁해서 생긴 금리 상승이라면 저절로 가라앉지 않고, AI 관련주 밸류에이션을 떠받치는 미래 이익의 할인율을 계속 끌어올린다.
Rising oil prices explain only part of the Treasury yield spike, Korean investment blogger Meru argues, the bigger driver is a structural mismatch between how much debt Washington needs to sell and how much the market wants to buy. The 10-year yield broke above 4.7% intraday, and most coverage blames it on crude, since the Strait of Hormuz is blocked again and Houthi attacks threaten the Red Sea. Oil does feed into inflation broadly, through gasoline, plastics, fertilizer and power generation costs, but breakeven inflation, the rate implied by inflation-protected Treasuries, has barely moved, sitting around 2.3% for both 10 and 30-year debt. Instead, the 30-year real yield has climbed to its highest since the 2008 financial crisis, meaning borrowing itself has simply gotten more expensive. Meru traces that to Treasury supply and demand: the market has grown from $4.5 trillion in 2007 to $31 trillion today, China has flipped from buyer to net seller in favor of gold, Japanese investors sold $29.6 billion of Treasuries net in Q1 2026, and the Fed keeps shrinking its balance sheet. Washington's annual interest bill has topped $1.2 trillion, the FY2026 deficit is projected near $2.07 trillion, and a Supreme Court ruling against IEEPA tariffs forced billions in refunds that analysts say adds roughly $180 billion a year to the deficit through 2036. Big Tech is competing for the same buyers too: global corporate bond issuance hit a record $3.68 trillion in the first half of 2026, led by Amazon's $54 billion, forcing the Treasury to offer richer yields to compete for pension and insurance money.
Why it matters · A yield spike blamed on a temporary oil shock would fade once the Strait of Hormuz reopens, but a yield spike driven by structural deficits and Big Tech debt competing for the same buyers doesn't go away on its own, and it raises the discount rate on every future profit AI stocks are priced on.
国債金利急騰の理由として原油高を挙げる報道が多いが、それは半分しか説明していないと投資ブロガーのメルは指摘する。より大きな要因は、米政府が売らなければならない国債の量と、市場が買いたい量との間の構造的な不均衡だという。米10年債利回りは取引時間中に4.7%を突破し、多くの報道はホルムズ海峡の再封鎖とフーシ派による紅海への脅威による原油高を原因に挙げる。原油がガソリン・プラスチック・肥料・発電コストを通じて物価全体に影響するのは事実だが、物価連動国債から算出される期待インフレ率は10年債・30年債とも2.3%前後でほとんど動いていない。代わりに30年債の実質金利が2008年の金融危機以降で最高水準まで上昇しており、これは資金調達そのものが単に高くついているだけで、インフレ期待が高まったわけではないことを意味する。メルはその原因を国債の需給に求める。国債市場の規模は2007年の4.5兆ドルから現在31兆ドルへと拡大し、中国は国債を買うどころか売って金を買う側に転じた。日本の投資家は2026年第1四半期だけで296億ドルの国債を純売却し、FRBはバランスシート縮小を続けている。さらに米政府の年間利払い費は1兆2000億ドルを超え、2026会計年度の財政赤字は2兆700億ドルと見込まれ、最高裁のIEEPA関税違法判決による関税還付も重なり、2036年まで毎年財政赤字を約1800億ドル押し上げる効果があるとの分析もある。ビッグテックも同じ買い手を巡って国債と競合している。2026年上半期の世界の社債発行額は3兆6800億ドルと過去最高を記録し、アマゾンが540億ドルで最多となった。年金基金や保険会社の資金がビッグテック債に吸収されるほど、財務省はより高い金利を提示せざるを得なくなる。
Why it matters · 一時的な原油ショックが原因なら、ホルムズ海峡が再び開けば金利も落ち着くはずだが、構造的な財政赤字とビッグテック債が同じ買い手を奪い合って生じた金利上昇なら自然には収まらず、AI関連株の評価を支える将来利益の割引率を押し上げ続ける。