イーロン・マスクのスペースXは6月、ナスダックに華々しく上場した(ティッカーSPCX)。上場だけで857億ドルを集めた直後、さらに250億ドルの社債を発行したが、問題はここから始まった。2031年から2056年まで満期の異なる5本の債券で、発行時は250億ドルの募集に890億ドルの注文が殺到する人気ぶりだった。おかげでスペースXはスプレッドを25bp縮め(2056年債は6.90%→6.65%)、利払いを抑えて『成功裏に』資金を調達した。ところが債券が流通市場に出ると、数日で利回りが跳ね上がった。6.65%で発行された2056年債の利回りは7.3%台へ。スペースX自体のリスク上昇(+0.56pt)に米国債利回りの上昇(+0.16pt)が重なった結果だ。満期の長い30年債は利回りが0.72pt上がると、デュレーション(約13年)の分だけ価格が削られ、100ドルの債券が数日で91ドルになった。3週間で9.3%の損失は、債券投資家にとって株のストップ安より痛い。犯人は、上場人気でスプレッドが縮むと見込んで入ってきたヘッジファンドの短期資金だ。年金のような長期資金ではなく数日で売り抜ける金だったため、売りが殺到した。株は夢で上がるが、債券は数字と現実を見る。債券市場は、巨額の支出とxAIの累積損失で2029年まで続くマイナスのキャッシュフローを懸念している。マスクは好条件で借りたが、損を出した債券投資家のしこりは残るかもしれない。
Why it matters · 債券市場はスペースXのキャッシュフローという現実を、株はその夢を値付けする。その差が、次の資金調達がどうなるかを先に警告している。
考えるべき点 · 債券は警告灯を、株はまだ夢を灯す。今後数年、どちらが正しいのか?