애널리스트 주칸이 모건스탠리의 조셉 무어가 낸 노트를 전한다. 무어는 지난주 여러 데이터센터 구매 담당자들과 접촉했다. 그의 메시지는 간단하다. 메모리 부족이 풀리지 않는다는 것이다. 무어는 동일 조건 기준으로 가격이 2분기에서 3분기 사이 최소 25% 오를 것으로 본다. 이는 모건스탠리 자체 전망과 외부 추정치를 모두 웃도는 수준이다. 여기서 메모리란 AI 서버가 대량으로 필요로 하는 D램과 고대역폭메모리(HBM)를 말한다. 구매자들은 물량 확보가 불안한 나머지, 클라우드 고객들이 공급을 묶어두려 예상가보다 웃돈을 주고 산다고 전해진다. 수요가 공장이 만들 수 있는 양을 앞지르는 시장의 전형적 모습이다. 무어는 장기 경고도 그대로 유지한다. 2027년과 2028년에 부족이 다시 심해질 가능성이 크다는 것이다. AI가 필요로 하는 양에 비해 지어지는 메모리가 턱없이 부족하고, 이 상황이 바뀔 것으로 보지 않기 때문이다. 투자자에겐 함의가 분명하다. 유력 반도체 데스크가 이 압박이 분기가 아니라 수년간 이어진다고 고객에게 말한다면, 가격 결정력은 메모리 제조사 쪽에 있다. 강세론의 위험은 수요가 식는 것보다, AI 지출이 꺾일 때 이 가파른 가격 전망이 지나치게 낙관적으로 드러나는 데 있다.
Why it matters · 유력 반도체 데스크가 메모리 압박이 분기가 아닌 수년간 이어진다고 고객에게 말하는 것은, 지속적 가격 결정력을 메모리 제조사에 넘겨준다는 뜻이다.
Analyst Jukan relays a note from Morgan Stanley's Joseph Moore, who checked in with several data-center buyers last week. His message: the memory crunch is not letting up. Moore says prices look set to rise at least 25% on a like-for-like basis from the second to the third quarter, above both Morgan Stanley's own and outside estimates. Memory here means the DRAM and high-bandwidth chips that AI servers need in bulk, and buyers are so worried about getting enough that cloud customers are reportedly paying premiums over the expected price just to lock in supply. That is the behavior of a market where demand outruns what factories can make. Moore also keeps his longer-range warning intact: the shortage is likely to get worse again in 2027 and 2028, because there simply is not enough memory being built relative to what AI needs, and he does not see that changing. For investors the read-through is straightforward. If a top semiconductor desk is telling clients the squeeze runs for years rather than quarters, the pricing power sits with the memory makers, and the risk to the bullish case is less about demand fading than about whether these steep price forecasts prove too optimistic if AI spending cools.
Why it matters · A top chip desk telling clients the memory squeeze lasts years, not quarters, hands lasting pricing power to the memory makers.
アナリストのジュカンが、モルガン・スタンレーのジョセフ・ムーアのノートを伝える。ムーアは先週、複数のデータセンター調達担当者に確認した。そのメッセージは明快だ--メモリ不足は緩まない。ムーアは、同一条件ベースで価格が第2四半期から第3四半期にかけて少なくとも25%上がると見る。これはモルガン・スタンレー自身の予想も外部推計も上回る。ここでメモリとは、AIサーバーが大量に必要とするDRAMと広帯域メモリ（HBM）を指す。買い手は確保に不安を抱え、クラウド顧客は供給を押さえるために予想価格に上乗せして買っていると伝えられる。需要が工場の生産能力を上回る市場の典型的な姿だ。ムーアは長期の警告も維持する。2027年と2028年に不足が再び深刻化する公算が大きい--AIが求める量に対して作られるメモリが足りず、その状況が変わるとは見ていないからだ。投資家にとって含意は明確だ。有力な半導体デスクが、この逼迫は四半期でなく数年続くと顧客に語るなら、価格決定力はメモリメーカー側にある。強気論のリスクは需要の減退よりも、AI支出が冷えたときにこの急な価格予想が楽観的すぎたと判明する点にある。
Why it matters · 有力な半導体デスクがメモリ逼迫は四半期でなく数年続くと顧客に伝えることは、持続的な価格決定力をメモリメーカーに渡すことを意味する。