세레니티가 소개한 메리츠증권 김선우 연구원의 리포트 요지는 간단하다. 시장이 반도체를 과도하게 오해하고 있고, D램 부족은 오히려 올해 하반기부터 더 심해진다는 것이다. 숫자가 인상적이다. 2026년 하반기에는 공급사들이 D램 수요의 75~80%밖에 못 채우고, 2027년에는 충족률이 60%대까지 떨어질 것으로 본다. 리포트에 첨부된 시장 전망 기준으로 SK하이닉스의 2027년 예상 PER은 3.5배, 삼성전자는 3.9배다. 부족이 심해지는데 밸류에이션은 역사적 저점 수준이라는 얘기다. 세레니티는 여기에 두 가지 근거를 보탠다. 인텔 CEO가 "적어도 2028년까지는 메모리 공급도 가격도 풀리지 않는다"고 말했고, 마이크론은 대형 고객들과 16건의 장기공급계약(LTA)을 맺었는데 상당수가 안 가져가도 돈을 내는 take-or-pay 조건이다. 메모리 수요가 일시적 붐이 아니라 구조적이라는 신호들이다.
Why it matters · 부족은 깊어지는데 PER은 3배대 — 증권가가 보는 메모리 슈퍼사이클은 아직 초입이라는 뜻이다.
Serenity highlights a Meritz Securities report by analyst Kim Sunwoo with a simple thesis: the market is badly misreading semis, and the DRAM shortage gets worse from here, not better. The numbers are striking. In H2 2026, suppliers can fulfill only 75–80% of DRAM demand; by 2027, fulfillment falls into the 60% range. The market forecasts attached to the report put SK Hynix at a 3.5x 2027 P/E and Samsung at 3.9x — a deepening shortage priced at near-historic-low valuations. Serenity adds two corroborating signals: Intel's CEO said there will be "no relief in memory supply or pricing until at least 2028," and Micron has signed 16 long-term agreements (LTAs) with major customers, many on take-or-pay terms — customers pay whether they take the chips or not. Signs that memory demand is structural, not a passing boom.
Why it matters · Shortage deepening while P/Es sit near 3x — the street is saying the memory supercycle has barely begun.
セレニティが紹介したメリッツ証券キム・ソヌ氏のリポートの主張はシンプルだ。市場は半導体をひどく誤解しており、DRAM不足はむしろ今年後半から深刻化する。 数字が印象的だ。2026年下期、サプライヤーはDRAM需要の75~80%しか満たせず、2027年には充足率が60%台まで低下する見通し。リポート添付の市場予想では、SKハイニックスの2027年予想PERは3.5倍、サムスンは3.9倍。不足が深まるのに、バリュエーションは歴史的低水準という話だ。 セレニティは2つの根拠を加える。インテルCEOは「少なくとも2028年までメモリの供給も価格も緩和しない」と発言し、マイクロンは大口顧客と16件のLTA(長期供給契約)を締結、多くが引き取らなくても支払うtake-or-pay条件だ。メモリ需要が一過性ではなく構造的である証左だ。
Why it matters · 不足は深まるのにPERは3倍台 — メモリ・スーパーサイクルはまだ序盤という意味だ。