주식시장이 AI 반도체주와 AI 투자기업을 하나의 거래로 묶어보던 시각에서 벗어나 둘을 별개로 취급하기 시작했다고 코베이시레터가 전한다. 미국 대형 AI 인프라 투자기업들과 반도체지수(SOX) 사이 30일 상관계수가 거의 0까지 떨어졌는데, 이는 최소 4년 반 만에 가장 낮은 수준이다. 4월의 +0.78에서 급격히 하락한 수치이자, 2022년 이후 평균 상관계수 +0.60을 크게 밑도는 값이다. 6월 초 이후로는 두 그룹이 반대 방향으로 움직였다. 반도체주가 오르는 동안 데이터센터에 수천억 달러를 쏟아붓는 대형 AI 인프라 투자기업들은 하락했고, 다른 날에는 그 반대 패턴도 나타났다. 코베이시는 이 균열을 투자자들이 더는 AI 반도체 수요와 AI 인프라 투자를 함께 오르내리는 하나의 이야기로 보지 않는다는 신호로 해석한다. 반도체 기업들은 누가 돈을 대든 AI 수요의 수혜를 계속 받는 반면, 하이퍼스케일러들은 지출한 돈만큼의 매출이 나올지에 대한 의문이 커지고 있다. 코베이시의 결론은 AI 거래의 다음 국면은 얼마나 많이 쓰느냐가 아니라 수익성으로 평가받게 되리라는 것이다.
Why it matters · 상관관계가 깨지면 하이퍼스케일러 실적이 나빠도 반도체주는 계속 오를 수 있지만, 동시에 시장이 AI 투자기업을 지출 규모가 아니라 실제 수익률로 평가하기 시작했다는 뜻이기도 하다.
The stock market is starting to treat AI chipmakers and AI spenders as two separate trades instead of one, The Kobeissi Letter reports. The 30-day correlation between the largest US capital-expenditure spenders on AI infrastructure and the semiconductor index, the SOX, has fallen to near zero, the lowest reading in at least four and a half years. That's down sharply from +0.78 in April, and well below the +0.60 average correlation since the start of 2022. Since early June the two groups have moved in opposite directions: semiconductor stocks have rallied even as the biggest AI infrastructure spenders, the hyperscalers pouring hundreds of billions into data centers, have declined, and the pattern has also run in reverse on other days. Kobeissi reads the split as a sign that investors no longer see AI chip demand and AI infrastructure spending as a single story that rises and falls together. Chipmakers keep benefiting from AI demand regardless of who is paying for it, while hyperscalers face growing questions about whether their spending will generate enough revenue to justify the cost. Kobeissi's conclusion is that the next phase of the AI trade will be judged on profitability rather than on how much companies are willing to spend.
Why it matters · A falling correlation means chipmakers can keep winning even if a hyperscaler's AI spending disappoints, but it also means the market is starting to grade AI spenders on returns, not just on how much they spend.
株式市場がAI半導体株とAI投資企業をひとつの取引として見る見方から離れ、両者を別々に扱い始めたと、コベイシ・レターが伝える。米大手AIインフラ投資企業群と半導体指数(SOX)の30日相関係数がほぼゼロまで下がり、これは少なくとも4年半ぶりの低水準だ。4月の+0.78から急落した数値で、2022年以降の平均相関係数+0.60を大きく下回る。6月初め以降、両グループは逆方向に動いた。半導体株が上昇する一方でデータセンターに数千億ドルを注ぎ込む大手AIインフラ投資企業は下落し、別の日には逆のパターンも見られた。コベイシはこの分裂を、投資家がもはやAI半導体需要とAIインフラ投資を共に上下する一つの物語として見ていないサインだと解釈する。半導体企業は誰が資金を出そうとAI需要の恩恵を受け続ける一方、ハイパースケーラーは支出に見合う収益が出るかという疑問が強まっている。コベイシの結論は、AI取引の次の局面はどれだけ使うかではなく収益性で評価されるようになる、というものだ。
Why it matters · 相関が崩れれば、ハイパースケーラーの業績が悪くても半導体株は上がり続けられるが、同時に市場がAI投資企業を支出額ではなく実際の収益率で評価し始めたことも意味する。