半導体アナリストJukan「この弱気論に新しさはない、単なる利益確定だ」

半導体アナリストのJukan氏は27日、今の市場を圧迫している要因は実は何も新しくないと指摘した。半導体サイクルがピークを打ったという見方、過剰な設備投資による収益性の悪化、中国の半導体自立の推進は、どれも数カ月前から市場が知っていた話だという。同氏によれば、本当の売りの理由はもっと単純で、投資家が単に利益を確定したがっているだけだ。

なぜ使い古された話が毎回売りの理由に戻ってくるのか

Jukan氏の論点は因果関係を逆に見るべきだというものだ。新しい悪材料が出て人々が売る決意をするのではなく、すでに売る決意をしている人々が後から売る口実を探しているという話だ。だから市場は同じ話を繰り返し持ち出す。半導体サイクル、設備投資、中国の自立といった材料は数カ月前からあったが、株価が上がっている間は静かに埋もれ、みんなが一斉に売りたくなった瞬間にだけ再び持ち出される。

なぜ「自己強化的」なのか

自己強化的(self-reinforcing)とは、原因と結果が互いを膨らませ合う構造を指す。利益確定の売りが出れば株価が下がり、株価が下がればそれを説明する悪材料を探すことになり、その悪材料が再び売り心理を正当化してさらに売りが出る。実際には何も新しい事実が加わらなくても、この循環は回り続けうる。

投資家は何を見るべきか

Jukan氏の指摘が正しいなら、今出ている半導体の弱気論に本当に新しい情報があるかをまず確かめるべきだということになる。サイクルピーク・設備投資負担・中国競争といった見慣れた言葉が再登場したからといって、それが即座に新しいリスク信号とは限らない。逆に、本当に新しい事実が出てきた時には、今回のように「いつもの話」で片付けてはならないという意味でもある。

Why it matters · Jukan氏の指摘通り今の弱気論に新しい情報がないなら、このニュースを見て売る投資家は実際の悪化ではなく物語を追いかけているにすぎない。売りに同調する前に本当に新しい事実があるか確かめる価値がある。

考えるべき点 · 今回の半導体株売りは本当に新しい悪材料のせいなのか、それとも利益確定を正当化するために古い物語を借りただけなのか。