アルファベットが2026年の設備投資(CAPEX)ガイダンスを従来の1,800億~1,900億ドルから1,950億~2,050億ドルに引き上げた。フリーキャッシュフローが初めて赤字に転じたにもかかわらずだ。韓国のブロガー、メルが決算発表当日にカンファレンスコールの内容をまとめた記事で伝えた。彼はこの決算を今週唯一重要な予定と位置づけていた。ハイパースケーラーが現在の水準を超えてAIインフラ投資を続けるかを見極める最初の試金石だったからだ。結果は明確だった。投資は減るどころか増えた。上半期のCAPEXは第1四半期357億ドルに第2四半期449億ドルを加えて806億ドルに達し、新しいガイダンスを満たすには下半期に四半期あたり572億~622億ドルを支出する必要がある。上半期より多く使うということだ。カンファレンスコールでGoogleの最高財務責任者は、自社データセンターを建設する間の橋渡し戦略として第3四半期にサードパーティの計算能力の利用を増やす計画を明らかにし、依然として計算資源が不足している状態でAI需要が非常に強いことも改めて確認した。クラウドの受注残高は第1四半期の4,620億ドルから第2四半期には5,140億ドルへ11.3%増加し、メルはこれをメモリ需要が続いている根拠と見る。ただ、強気派は過去最高の受注残高に注目する一方、弱気派は第1四半期のほぼ倍増に比べ11%は減速と見る余地もあると指摘する。問題は現金だ。営業活動によるキャッシュフロー391億ドルからCAPEX449億ドルを差し引くと、フリーキャッシュフローはマイナス58億ドルとなり、1年前より112億ドル減った。メルの一言コメントはこうだ。Google株主はこのマイナスの数字に不安を覚えるかもしれないが、サムスン電子とSKハイニックスにとっては、顧客がこれからも支出を続けるということなので悪いニュースではない。
Why it matters · アルファベットはハイパースケーラーのAI投資が加速し続けるかを測る風見鶏であり、フリーキャッシュフローが赤字に転じてもガイダンスを引き上げたことは、サムスン電子・SKハイニックスへ向かうメモリ需要が鈍る兆しではないという、これまでで最も明確なシグナルだ。
考えるべき点 · Googleはフリーキャッシュフローが初めて赤字に転じてもAI CAPEXガイダンスを引き上げた。キャッシュフローが悪化しても支出を続けるのは、AI需要への自信の表れなのか、それともハイパースケーラーの支出規律に生じた最初のひびなのか。