半導体株が軒並み下げた中、なぜキオクシアだけがより深く沈んだのか?

キオクシア株が28日、再びストップ安となり44,550円まで下落した。 前日比18%安で、1カ月前につけた高値から60%あまり下回る水準だ。 同日、サムスン電子は13.4%安、SKハイニックスは14.7%安となり、 コスピも一時11%超下げ、韓国では今年8回目のサーキットブレーカーが発動した。

なぜ半導体株が軒並み下げたのか

市場が挙げる理由は二つだ。 AIメモリー相場が過熱していたのではという疑念が強まったことと、 中国CXMTがDRAM増産を加速させているとの報道が サムスン電子とSKハイニックスのシェア低下懸念を呼び戻したことだ。 韓国の金融当局は、個人投資家がレバレッジETFに殺到する動きに対し 規制強化まで検討していると伝えられている。

だがなぜキオクシアだけがより深く沈んだのか

ここまでは半導体セクター全体の話だ。 だがキオクシアの下げ幅がサムスン電子・SKハイニックスを上回ったのには、 この会社固有の理由がもう一つある。 キオクシアは東芝から分離したNAND型フラッシュメモリーメーカーだ。 NANDはスマホの写真やノートPCのファイルを保存する半導体で、 電源を切っても中身が消えない。

7月16日、米テキサス州西部地区連邦地裁の陪審は、 キオクシアが衛星通信会社ビアサット(Viasat)の特許を侵害したと評決し、 約2億2800万ドルの支払いを命じた。 消費電力を抑えながらNANDの寿命と信頼性を高める 誤り訂正技術に関する特許だった。 キオクシアは「到底受け入れられない」として控訴する方針を示した。

評決の翌日である17日、キオクシア株は16.1%下落し、 すでに一度ストップ安に近い5万2110円まで沈んでいた。 今回の下落は同じ銘柄が10日足らずで見舞われた二度目の急落だ。

でも業績はむしろ良いはずでは

逆説はここにある。 キオクシアは30日に決算発表を控えているが、ガイダンス自体は悪くない。 前四半期の売上高は初めて1兆円を突破し、売上総利益率は66%、 フリーキャッシュフローは2410億円を上回った。 今期のガイダンスは売上高1兆7500億円(前期比74.5%増)、 営業利益1兆3000億円、純利益8700億円だ。

どちらの読みも同じ下げ幅を見ているが、 その下げが業種全体の天候なのか、 キオクシアだけが背負う荷物がもう一つあるのかで割れている。

それで何を見て見分けるか

結局、問いは一つに絞られる。 今回の急落が業種全体の調整にすぎないのか、 キオクシア固有の訴訟リスクが上乗せされたのかだ。 30日の決算がガイダンス通りに出て、サムスン電子とSKハイニックスも揃って戻せば セクター調整の読みが残る。キオクシアだけ戻りが遅ければ、特許リスクがまだ重いということになる。 控訴の判決か和解、どちらが先に動くかが、 その特許の重みを測る最初の合図になる。