상장에 성공한 CXMT는 85억 달러가 넘는 실탄을 확보할 것 같지만, 기술격차가 꽤 벌어져 있고, 미국정부의 추가규제 가능성이 남아있음.
애플이 CXMT의 규제를 풀기위해 로비하고 있는 것이 변수임.
中国のDRAMメーカーCXMTが7月27日、上海の科創板(STAR Market)に上場し、初日に472%急騰して取引を終えた。公募時855億ドルだった時価総額はわずか1日で4890億ドルに膨らみ、一時中国上場企業で時価総額トップに立った。アナリストのMeru氏は、この急騰の背景に中国地方政府の20年越しの賭けがあると指摘する。
CXMTを実質的に動かしているのは安徽省合肥市の地方政府だ。合肥市と国家半導体ファンドを合わせた上位3位までの株主が42%超を握り、今回の上場で希釈されても国家資本の比率は38%前後を維持する。事実上、国有企業に近いということだ。 合肥市にはすでに成功例がある。2002年、SKハイニックスの前身である現代電子がLCD事業部門(ハイディス)を売却すると、中国のディスプレイメーカー京東方(BOE)が安値で買収し、技術と人材を中国に移した。こうして築かれた工場が今や世界最大のLCDメーカーBOEだ。合肥市はこのBOEに市財政の半分を賭けて成功させ、2016年からは同じ手法をCXMTにそのまま繰り返した。
CXMTは2009年に破産したドイツのDRAMメーカー、キモンダの特許約7000件を買い取り、台湾・韓国の競合他社から引き抜いた技術者も含めて人材を吸収した。この過程でサムスン電子出身者10人が機密情報を流出させた容疑で起訴され、今年4月の一審で懲役6~7年の判決を受けている。 その結果、CXMTの世界DRAMシェアは1年で4.1%から7.7%に上昇した。サムスン(38.6%)・SKハイニックス(28.8%)・マイクロン(22.4%)に次ぐ4位だが、大半は中国国内向けだ。最新のDDR5も24Gb級で最先端の32Gbより一世代遅れており、HBMもHBM2級にとどまり、すでにHBM4に移行したサムスン・SKハイニックスより2世代ほど遅れている。
CXMTはすでに米国防総省の調達制限リストに載っているが、これは政府機関が直接CXMT製品を買わないという意味に過ぎず、打撃は限定的だ。本当の脅威は米商務省の「エンティティリスト」だ。指定されると特別許可なしに米国産の半導体装置・部品を購入できなくなる。指定可否を判断する委員会がCXMTを検討中とされ、CXMTのチップ購入を望むアップルがホワイトハウスと商務省に指定反対のロビー活動を行っている点が変数として残る。 Meru氏の見立て:CXMTは今回の上場で85億5000万ドルの新たな資金を確保したが、技術格差と規制リスクはそのまま残っている。
Why it matters · CXMTの急騰は投資家が中国のメモリー国産化に大きく賭けていることを示すが、DDR5で一世代・HBMで二世代遅れているという実際の技術格差と、まだ決着していない米エンティティリスト指定の行方を見れば、CXMTの本当の試練はまだこれからだと分かる。
考えるべき点 · CXMTの上場急騰は実際の技術キャッチアップを反映しているのか、それとも結局は北京と合肥市の資金が格差を埋めてくれるという賭けに過ぎないのか。