ユニトリーの公募になぜ536億株が殺到したのか

中国のロボット企業ユニトリーの上海での公募に、個人投資家978万口座が536億株を申し込んだ。 配分の結果、オンラインの当選確率は5,525人に1人と決まった。 1万人が申し込んで2人が受け取る水準だ。 機関投資家側の倍率も2,600倍を超えたと伝えられた。 ユニトリーは四足歩行ロボットと人の形をしたロボットをつくる会社で、この分野で初めて公開市場に値段がつく場面である。

ユニトリーの公募熱、中国の個人投資家に5,500分の1の確率を残した（サウスチャイナ・モーニング・ポスト、2026-08-11）

출처: scmp.com

8,289倍はどれくらいか

1か月前、同じ取引所に中国のメモリー企業CXMTが上場した。 そのときの個人倍率212倍が、市場を驚かせた数字として報じられた。

二つの数字が分かれた場所

同じ公募をめぐって、8,288.82倍と5,526倍が一緒に出回った。 分子はどちらも同じだ。申し込まれた536億株である。 変わったのは分母、つまり個人に配分された株数だ。 中国の公募には、機関の申込みが個人の申込みを大きく下回るとき、機関枠の一部を個人枠へ移す手続きがある。 財新は今回323万6,000株がそのように移されたと伝えた。 個人枠が大きくなれば、申込みが同じでも倍率は下がる。 確定した配分の確率は5,525人に1人だった。 5,526倍を逆にした値と一致する。 つまり見出しに載った8,289倍は振替前の基準とみられ、個人が実際に向き合った確率は5,526倍のほうである。

8月6日にすでに決まっていた値段

公募価格は150.80元、発行株式は4,044万6,434株、調達額は約61億元だ。 この値段が会社につけた価格は約610億元、米ドルでおよそ90億ドルにあたる。 利益に対しては219倍である。 ユニトリーの2025年の売上高は17億1,000万元で前年から335%増え、調整後の純利益は約5億9,100万元だった。 2025年1〜9月には人の形をしたロボットが中核売上の51.5%を占め、2023年の1.9%から立場が入れ替わった。 同じ期間に人型ロボット1台の平均価格は59万3,400元から16万7,600元へ下がった。 1台あたりの値段が3分の1になる間に、台数はそれ以上の速さで増えたということだ。 セレニティは上場前の場外取引価格を根拠に、初値が300億ドルを超えうるとみた。 8月11日時点でユニトリーはまだ取引を始めておらず、この数字を裏づける公開資料は確認できない。 参考までに、非上場である米国のフィギュアAIは2025年9月の資金調達で390億ドルの評価を得ている。売上と利益を開示したユニトリーの90億ドルとは4倍以上開いている。

ユニトリー、上海の公募価格を610億元の評価で決定（財新グローバル、2026-08-07）

출처: caixinglobal.com

だから今回の公募が教えてくれるのは値段ではなく、列の長さだ。 上場初日の終値ベースの時価総額が300億ドルを超えれば場外で回っていた価格が正しかったことになり、届かなければ倍率と値段は別の話だったことになる。 倍率は何人が買いたかったかを数え、株価はそのうちいくら払う気があったかを数える。