サーキットブレーカーのたびに買い支えてきた国民年金が、今年は5回も売りに回った理由は?

2026년에 발동된 서킷브레이커 9번 중 국민연금이 매수가 아니라 매도를 선택한 것이 5번이다.

국민연금이 리밸런싱을 제때 하지 못했기 때문에, 매수 여력이 없었기 때문이다.

국민연금 연초 대비 평가이익이 314조 원에서 95조 원으로 219조 원이 줄어들었다는 계산이 나온다.

サーキットブレーカーが発動すれば、国民年金が買ってくれた。 1998年12月の導入から2025年までに6回発動され、6回すべてで国民年金が資金を入れて市場を落ち着かせた。 2026年は違う。 今年発動された分のうち、国民年金が買いではなく売りを選んだのが5回ある。

取引所は7月29日の午後0時31分、コスピが前日終値より8%以上下げたため20分間売買を止めたと明らかにした。 この発動を取引所は今年8回目と数えている。 原文が数えた9回とは数え方が違い、コスダックの発動を合わせて数えるかで分かれているとみられる。

国民年金はなぜ買えなかったのか

国民年金は基金全体のうち国内株式が占める比率をあらかじめ決めておき、株価が上がってその比率を超えると売って戻す。 これがリバランスだ。 大事なのは売る側ではなく、その次だ。 上昇相場で減らした分の現金が、そのまま暴落相場で買う現金になる。 言い換えれば、買い物かごの区画ごとの比率を決めておき、あふれた区画から取り出す。その取り出した分が次に買う資金になる。

ルールは5月に変わった

国民年金の基金運用委員会は5月28日、国内株式の目標比率を14.9%から20.8%へ引き上げた。 上昇相場ごとに機械的に出てくる売り物が市場を押し下げているという指摘を受けた調整だった。

ソウル経済英字版は、この決定当時の実際の国内株式比率が約30%だったと伝えている。 目標を5.9ポイント上げても、実際の比率はその上に9ポイント以上乗っていたという意味だ。 枠を広げた後も国民年金は売る側にいた。

同じ事実を、運用の失敗と見るか、市場を助けるために変えたルールの裏側と見るかで分かれている。

KEDグローバルは、上昇相場の強制売却を抑えるために広げた比率の幅が、暴落相場で積極的に買う力まで鈍らせたと指摘する。 コスピが10.84%下げて6,023.66で引けた7月28日でも国民年金の買いは小口だったという記述が同じ記事にある。

消えた219兆ウォンとは何か

6月19日のコスピ9,100の時点で、国民年金の年初来の評価益は314兆ウォンだった。 コスピが5,663で引けた7月29日基準では95兆ウォンになる。 「評価益」とは、まだ売っていない資産の値上がり分を帳簿に書いておいた金額だ。 売って手にした金ではなく、売ればそれだけになるという計算にすぎない。 だから値が戻れば帳簿からも一緒に消える。 原文の計算では、年金が枯渇する時期を1年遅らせるのに49兆ウォンかかる。 314兆ウォンは6.4年分、95兆ウォンは1.9年分にあたる。

では何で見分けるか

結局、問いは一つだ。 7月末に国民年金が再び買い始めたのは安全弁の復帰なのか、比率が自然に下がった結果にすぎないのか。 7月28日の1,160億ウォン、7月29日の3,380億ウォンは、6月8日の480億ウォンや7月7日の290億ウォンより大きく増えた金額だ。 ただし2020年3月13日の5,730億ウォンと比べればまだ小さい。 次のサーキットブレーカーで兆ウォン単位の買いが出れば枠は実際に緩んだことになり、再び数百億ウォン台に戻れば今回の買いは比率が下がった分だけ機械的に出た物量だったことになる。 国民年金が市場の安全弁になることは、もともと基金の目標ではなかった。 目標は収益率であり、安全弁はそれを追う過程で付いてきた結果だった。 今年その結果が消えた、という事実が残る。

その後どうなったか

採点待ち次のコスピのサーキットブレーカー発動日に国民年金の純買いが1兆ウォンを超えれば枠が実際に緩んだと判定し、再び数百億ウォン台なら比率低下による機械的な買いと判定する。

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