米国と日本がそろって円を買った、市場が恐れているのは円がさらに上がるほうだ

円が数日で1ドル164円から156.9円まで上がった。 米国と日本が同じ日に市場へ入り、円を買った後に起きたことだ。

この二つの相場と並んで、ニューヨーク連銀がドルではなく保有していたユーロを売って円を買ったという記述が同じ記事にある。 自国通貨に手をつけず、他国の通貨を売って介入したわけだ。 相場を守る側から見れば望んでいた絵だ。 円を借りて他国の資産を買っていた側から見れば、損益が一夜で裏返る出来事になる。

円が上がるとなぜ米国株が押されるのか

日本で安い金利で円を借り、ドルに換えて米国債や株に入れる取引をキャリートレードと呼ぶ。 借りるときに1%を払い、置いた先で4%が出れば、じっとしていても年に3%ポイントが残る。 返すときに円がもっと弱くなっていれば、為替でも利益が乗る。 やっかいなのは、この取引がふつう自己資金の五倍から十倍を借りて回されることだ。 円が速く上がると、順番はこう転がる。 まずキャリーの持ち高に評価損が出て、担保が足りなくなれば証拠金を追加せよという要求が届く。 資金を足せなければ、口座にある米国の株や債券を売ることになる。 売った金は円に戻して返さねばならないので、円を買う注文がまた増える。 それで円がもう一段上がると隣の取引の損切り線に触れ、同じ輪が最初から回り直す。 巻き戻しが数カ月かけて静かに来るのではなく、数日で襲う形になる理由がここにある。

2024年8月と今との重さの差

そのベットがほどけ始めた日が2024年8月5日だ。 日銀が利上げをした五日後で、日経平均は一日で12.4%下げた。 韓国のコスピも同じ日に8.7%下げている。 一枚は1,250万円だ。 今積み上がっている枚数を金額に直すとおおよそ150億ドルで、これも取引所に見えている分でしかないという断りが原文に付いている。

まだ動いていないのは日本の保険会社だ

FXデイリー・スナップショット 2026年8月3日 (MUFGリサーチ, 2026-08-03)

출처: mufgresearch.com

MUFGは今回を2011年3月以来の日米共同介入と整理している。 日本が一日でおよそ530億ドル、米国が50億から100億ドルを使ったという推計も同じ資料にある。 円が一方向の賭けと見なされてきた、という一文も添えられている。 肝心の最大のキャリー資金である日本の生保や年金は静かなままだ。 彼らが海外投資をたたんで戻る目安は日本国債の利回りで、30年債が2%を超えれば国内債を選ぶと原文は見ている。 いまの30年債は4%に近づいている。 その線をとうに越えても動かない理由を、原文は金利がさらに上がると見ているからだと説明する。 金利がさらに上がれば今日買った債券に損が出るので、上がり切ったという判断がつくまで待つという意味だ。

9月の日銀会合が最初の分かれ道になる

MUFGは、植田総裁が9月会合での利上げの可能性を示唆したと伝えている。 日本の金利の天井が見えた瞬間が来れば、待っていた資金が一度に同じ出口へ向かいうる。 原文も巻き戻しが今起きているとは言っていない。 確率は低いが起きれば広く波及する種類のリスクとして置いておこう、という書き方に近い。 むしろ怖いのは、キャリーと無関係なファンドまで変動率が上がったという理由でリスク管理モデルから持ち高を減らせという信号を受ける局面だ、と原文は指摘する。